近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(róng)体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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