作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(x几十块钱的阿富汗玉是真的吗ià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(x几十块钱的阿富汗玉是真的吗īn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核几十块钱的阿富汗玉是真的吗心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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