上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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