大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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