近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团xíng)业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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