美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhō俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗u)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：中国书画艺术 俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗