2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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