5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额(é)出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一(yī)是(shì)国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑(zhù)底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动(dòng)力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的(de)投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历(lì)了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的(de)人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命(mìng顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安(ān)全的(de)强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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