银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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