四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(h引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写uǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yí引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写ng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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