银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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