事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表(biǎo)现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定(dìng)价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分耐(nài)用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等(děng)部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：中国书画艺术 安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的