5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì几十块钱的阿富汗玉是真的吗)实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来(几十块钱的阿富汗玉是真的吗lái)，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的(de)过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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