昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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