美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免(miǎn)孙悟空真实存在过吗发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期孙悟空真实存在过吗0000; line-height: 24px;'>孙悟空真实存在过吗(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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