核心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收没带罩子让捏了一节课感受(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì没带罩子让捏了一节课感受)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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