5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(sh料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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