私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要阴肖有哪几个生肖求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同(tón阴肖有哪几个生肖g)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁阴肖有哪几个生肖定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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