原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月t="白(bái)酒分(fēn)化加剧，今年拼的是去库存速度 | 钛媒体风(fēng)向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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