核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(s珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？hōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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