近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公(gōng)司(sī)已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改(gǎi)善(shàn)的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少国(guó)企公(gōng)司。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对这些国(guó)企进行(xíng)了(le)幅(fú)度(dù)不一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注(zhù)到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的(de)防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后的原因(yīn)可(kě)能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国(guó)企如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的(de)问题。此(cǐ)外，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(xí)股票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政(zh笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音èng)治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力(lì)已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那(nà)将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力(lì)。

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