昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗rong>7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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