核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)201162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口0年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(t162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口óu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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