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　　上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者发字有几画，发字有几画五行什么“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条发字有几画，发字有几画五行什么款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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