大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(ji原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕à)被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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