4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策(cè)及(jí)车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数(shù)下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的(de)格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下房郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊贷/居民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保(bǎo)持(chí)强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊