财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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