4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减几近是什么意思，几近什么意思拼音弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人(rén)数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月(yuè)同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额(é)增(zēng几近是什么意思，几近什么意思拼音)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财政收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。几近是什么意思，几近什么意思拼音>

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

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