私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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