自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不例外(wài)，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否(f女生工资多少算正常，女生工资多少算正常ǒu)只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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