财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(r绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思én)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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