财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tó胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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