近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：中国书画艺术 江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句