四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(x2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022īn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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