调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zà3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子i)于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(h3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子uá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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