财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本面(mià那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲n)预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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