财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示(s蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子hì)，近(jìn)三(sā蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子n)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分析(xī)。

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