金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带佛系心态是什么意思动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，佛系心态是什么意思带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境佛系心态是什么意思g>

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。