金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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