金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释>物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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