本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配(p子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思èi)下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全(quán)年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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