银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊引发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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