调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pá粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思de)数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pè粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思i)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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