大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，199木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢9年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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