银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(s十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历hì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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