大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩艾特是什么意思油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主艾特是什么意思动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价艾特是什么意思起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

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