昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wà什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法i)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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