财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(p放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉í)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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