财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思>

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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