2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅(f宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价ú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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